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近日，微脈公司（以下簡(jiǎn)稱“微脈”）向港交所首次呈交上市申請(qǐng)文件，募集資金將主要用于提升其AI（人工智能）能力，并擴(kuò)大AI應(yīng)用場(chǎng)景等方面。申請(qǐng)材料顯示，微脈是一家全病程管理服務(wù)提供商，按2024年收入計(jì)算，也是中國最大的AI賦能全病程管理服務(wù)供應(yīng)商。

全病程管理

全病程管理是指以單個(gè)病人為中心的照護(hù)模式，基于單個(gè)病人，貫穿患者院前管理、院內(nèi)診斷、連續(xù)性治療、院后康復(fù)追蹤的整體病程服務(wù)體系。

作為全病程管理服務(wù)提供商，其業(yè)務(wù)模式主要以與公立醫(yī)院合作為核心，線上線下相融合，為患者提供付費(fèi)的服務(wù)套餐。

以微脈為例，線下，在合作的公立醫(yī)院里，微脈設(shè)立了“微脈全病程管理中心”，派駐超過360名醫(yī)療助理，提供陪診、協(xié)調(diào)溝通服務(wù)。線上，公司還通過APP、小程序等無縫連接，患者可以隨時(shí)聯(lián)系微脈的專屬團(tuán)隊(duì)（醫(yī)生、護(hù)士、醫(yī)療助理、個(gè)案管理師）和CareAI（微脈自主研發(fā)的可操作生成式AI平臺(tái)）。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心分析師陳禮騰表示，微脈的商業(yè)模式立足于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)的細(xì)分需求與政策紅利。其核心邏輯在于差異化定位，即避開巨頭主導(dǎo)的線上藥品銷售賽道，聚焦患者離院后的康復(fù)指導(dǎo)、用藥管理等連續(xù)性服務(wù)需求。通過自主研發(fā)的數(shù)字化工具，微脈構(gòu)建了從診前到診后的全流程管理平臺(tái)，填補(bǔ)了傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)的斷層。同時(shí)，其商業(yè)模式成功協(xié)同了醫(yī)療機(jī)構(gòu)、患者、地方政府和投資者的需求：為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提升運(yùn)營(yíng)效率，為患者提供個(gè)性化健康管理方案，助力地方政府整合醫(yī)療資源。

據(jù)了解，微脈的收入主要來自三個(gè)業(yè)務(wù)板塊：全病程管理服務(wù)、醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)。2024年，微脈全病程管理收入為4.7億元，占比為72%；來自醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售收入為1.26億元，占比為19.4%；保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為5626萬元，占比為8.6%。2022年至2024年，微脈實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.12億元、6.28億元、6.53億元，毛利分別為0.88億元、1.18億元、-1.29億元，年內(nèi)虧損分別為4.14億元、1.50億元、1.93億元。

雖然該公司還處于虧損狀態(tài)，但巨大的市場(chǎng)需求將有望逐漸改變營(yíng)收狀況。

數(shù)據(jù)顯示，中國全病程管理市場(chǎng)由2020年的163億元增長(zhǎng)至2024年的614億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為39.3%。到2030年，該市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到3654億元，2024年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為34.6%，增長(zhǎng)潛力巨大。

陳禮騰就表示，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，微脈公司在2022-2024年期間收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這主要得益于其全病程管理服務(wù)收入的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及自身構(gòu)建的醫(yī)療服務(wù)生態(tài)圈的不斷擴(kuò)大。同時(shí)，公司的毛利率也在逐年提升，反映出其在成本控制和業(yè)務(wù)拓展方面有較好的表現(xiàn)。然而，微脈在這三年間仍處于虧損狀態(tài)，其經(jīng)調(diào)整虧損凈額在逐年收窄，由2022年的2.33257億元下降至2024年的3020.1萬元，顯示出公司在盈利能力上正在逐步改善。

AI帶來新機(jī)會(huì)

據(jù)了解，微脈通過用M.A.S.（測(cè)量系統(tǒng)分析）和MoM（混合記憶）方法進(jìn)行企業(yè)AI部署的策略，CareAI創(chuàng)建了一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)，集成了多個(gè)最新LLM和基于RAG及醫(yī)療工作流數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)醫(yī)療知識(shí)庫。這個(gè)平臺(tái)會(huì)分析接收到的問詢，并據(jù)此動(dòng)態(tài)決策，調(diào)用最適合處理該查詢的模型組合，以完成預(yù)問診、分診、報(bào)告解讀、用藥提醒、康復(fù)指導(dǎo)、健康檔案管理等一系列流程。

AI的應(yīng)用帶來了巨大的效率提升，還增強(qiáng)特定領(lǐng)域的專業(yè)能力。

互聯(lián)網(wǎng)專家、天使投資人郭濤表示，CareAI平臺(tái)整合大模型實(shí)現(xiàn)智能分診（候診時(shí)間縮短40%）、健康畫像生成（效率提升80%），為醫(yī)院節(jié)省3.12萬小時(shí)成本，醫(yī)護(hù)效率提升40%。

陳禮騰在談到微脈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)認(rèn)為，微脈的差異化競(jìng)爭(zhēng)力在于其“AI+全病程管理”的生態(tài)構(gòu)建。通過CareAI，微脈實(shí)現(xiàn)了患者從診斷到康復(fù)的全流程覆蓋，同時(shí)為公立醫(yī)院提供效率提升工具（如醫(yī)生分診、患者隨訪）和合規(guī)收入來源（健康管理服務(wù)費(fèi)）。這一模式既規(guī)避了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)對(duì)流量的過度依賴，又避免了傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)商對(duì)線下資源的壟斷，形成了“醫(yī)院-患者-AI”網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

不過，整個(gè)行業(yè)在AI方面的發(fā)展瓶頸依然很大。例如，全病程管理服務(wù)需深度綁定公立醫(yī)院資源，但醫(yī)院間的信息化水平、管理流程差異較大，如何將成功經(jīng)驗(yàn)快速復(fù)制至全國3000余家三甲醫(yī)院則需要更大的努力。

陳禮騰指出，中國AI醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)是市場(chǎng)規(guī)模與增速領(lǐng)先全球，政策支持力度大，且應(yīng)用場(chǎng)景多元化，覆蓋醫(yī)學(xué)影像、藥物研發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域。然而，行業(yè)也面臨不足：數(shù)據(jù)質(zhì)量與共享存在瓶頸，醫(yī)療數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化不足導(dǎo)致數(shù)據(jù)孤島嚴(yán)重；商業(yè)化周期長(zhǎng)，AI醫(yī)療產(chǎn)品需通過多重審批，企業(yè)普遍虧損；此外，患者對(duì)AI診斷的信任度有限，醫(yī)保支付覆蓋不足，也限制了技術(shù)普及。整體而言，行業(yè)需在數(shù)據(jù)治理、商業(yè)模式創(chuàng)新與用戶教育層面持續(xù)突破，以實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價(jià)值深耕”的跨越。